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APRIL 2012

近期重溫-ing Benjamin Graham 的[The Intelligent Investor],Fast Forward 的去看。
之後應該會掃一次[Security Analysis]。
一些概念和價值觀在投資上仍然是永恆和管用的,我信奉 Buy & Hold,但始終要靈活運用和適時走位,不一定要死守一樣。
真金白銀在市場交學費,換來的經驗是無價的。
問題是每個人對「經驗」的看法是甚麼、吸收到多少和到底何時才知道甚麼策略才真正適合自己,而這些卻是最難掌握的,我發覺還要再進步一點。
另外也會看幾本 Fund House / I-Bank 為主調的書。
S&P 一本給新手,極速 KO 了;楊衛隆的[賭神高盛]未看,早陣子在 now 對希臘削債的見解很到。
讀過 Lauren C. Templeton, Scott Phillips - Investing the Templeton Way 的中譯本[鄧普頓勝道],唯一弱點是集中講述 Templeton Growth Fund,及以分析成長型公司、通常以四至五年為投資期及經濟週期考慮為其次的策略,傳統大藍籌則不入流,也即暗示了確實要花時間「做功課」去尋找潛在的 10 甚至 100-baggers。
節錄及簡單闡釋了部份金句:
"一隻股票和一家公司是兩樣不同的東西。
平價股獵人必須自行評估股價是否遠低於他們相信一家公司具有的價值。這是地平線上唯一的指路明燈,「懷疑」則是他們最好的指南針。(筆者按:即意味著自訂合理股價,連 PB 也不能盡信。)
每次一隻股票的價格急劇波動,務必積極搜集和瞭解造成波動的資訊。只因為價格下跌就買股票是不智之舉。
不讓情緒在你做投資決策時佔有一席之地。
約束自己只在市場上的雨天(過度悲觀)買入股票,並在晴天(過度樂觀)出售持股。
波動愈大,找到平價股的機會愈高。
平價股獵人買入一隻股票後價格持續滑落是經常發生的事。因此,耐性不只是美德,也是成功的價值型投資者具備的關鍵特質。
每一隻股票本身就是一個股票市場,由不同的買方及賣方組成。套用這觀點,在市場向下的情況下會找到可能有好表現的股票,反之亦然。
如上所述,嚴謹選股及配置後,長期績效因此會比指數為高,但等待時間可能很長,甚至會有一段長時間跑輸大市,只有等待市場適當對個股調節,才會收效;
在等待期間會對持股產生懷疑,要抗拒這種想法,堅信自己。
尋找價格錯配 (Mispricing) 的股票,拿一家公司未來第五年的每股盈利去除目前的股價,數字等於或低於五。
很多股票只有少數分析師研究,這些就是平價股獵人的好獵物,但獵人亦需要做 Bottom-up Analysis 至決定是否買入。
不斷尋找比目前持有的股票更好的平價股,把心放在未來,比放在過去重要。
複利:世界上最優秀的投資者往往是靠區區三至四個百分點的差距脫穎而出。"
-----
頂在哪裏?
我也在估。
在未公佈 2011 年全年業績時,心目中的合理價中位數是 $3.30。
上年公佈半年業績兼發盈喜,無人理它,股價無異常,可能是公司習慣一年派一次息,讓人感覺上發盈喜不派息非好事。
三月八日公佈全年業績過後,以 PB 不變(由 $1.77 上升至 $2.21),合理價是 $4.00 左右;收市 $3.97,也就是說,公佈業績當日爆上的 19%,其實跟 PB 打和,仍然維持 1.8-1.9 倍。
近日再上其中一個原因是接近除息,一年目標價以孳息率 4% 計算為 $5.30,如果以上述 Templeton 的公式計算,即假設未來五年平均每年增長 20%,有點進取,但也未算太過份,而且是以人民幣折算成港幣,實際要求的增長率約為 15%。
大靠山中央電視台佔集團營業額 92%,孰好孰壞,因人而異,但集團的舉動明顯由廣告公司步向手機電視台及內容供應商,在香港設立辦事處、新傳媒及 CNBC 的大中華落地權也幫了一把。
今年一月初京華山一發表過研究報告,沒有 Noise,當時 $2.50,目標價定為 $4.95,並預期 2012 年增長略為放緩,2013 年部份投資踏入收成期。
我反而覺得除息過後,很大機會直衝落 $4.00 邊,甚至 $3.50,未來一年很大機會在 $4.00-$5.50 的區間游走,如果基本因素沒有太大變化,兩至三年內超越 $6.00 仍不算太進取。
最大隱憂還是最主要的兩個:一是大股東是否在持倉的東英押了股,二是廣告收費的透明度,但整體上集團發展的方向是正確的。


Remarks -
01: 中訊軟件 (00299.HK):2012.04.10 以 $0.96 賣出 10,000 股;2012.04.27 以 $1.01 賣出 12,000 股。
02: 中視金橋 (00623.HK):2012.04.02 以 $3.92 買入 1,000 股,組合持股平均價約為 $2.68。
03: 筆克遠東 (00752.HK):2012.04.27 以 $1.88 買入 4,000 股,組合持股平均價約為 $1.81。
04: 中聯重科 (01157.HK):2012.04.10 以 $11.06 買入 800 股;2012.04.18 以 $11.46 買入 200 股,組合持股平均價約為 $11.14。
05: 太平洋航運 (02343.HK):2012.04.27 以 $4.03 買入 2,000 股,組合持股平均價約為 $4.10。
06: 組合成本值:$270,715.20;資本值:$250,000.00,期末負債:$6,088.04,組合總值:$313,751.96,累積上升 25.50%。
07: 本證券組合於 2006.10.27 成立,恆生指數當日開市報 18,400 點;2012.04.30 收市報 21,094 點,累積上升 14.64%。
08: 組合圖表只顯示截至本文刊載日之持股量,故部份買賣交易或有可能未顯示於圖表內,一切以此備註欄內交易詳情作實;由於資金不定期出入關係,長遠回報率或會較市場遜色。
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Profile:
香港大學專業進修學院財務及法律深造文憑
(HKU SPACE Postgraduate Diploma in Finance & Law)
英國法務人員學院註冊法務人員(香港)
(Registered Paralegal (HK) (R.Inst.Pa(HK)))
英國特許保險學會會員及通過其國際財務顧問證書考試
(FAIQ(CII))
香港財務策劃師學會附屬會員
(IFPHK Associate Member)
通過香港證券專業學會證券及期貨從業員考試(高級從業員 - 證券)
(HKSI LE Specialist (Securities))
香港證券學會會員
(HKSPA Member)
香港證監會註冊持牌代表
(HKSFC Registered Licensed Representative)
國際交流基金日本語能力二級
(Japan Foundation - JLPT Level 2)
日本放送協會國際電視頻道節目監控
(NHK WORLD TV Programme Monitor) (2010-2012)
Lifestyles:
Music Production - Piano, Synthesizer, MIDI-Programming, Loops & Samples Mixing, Recorder, Harmonica, Acoustic Guitar, Drums & Percussion
J-Pop / J-Drama / Sleep
現於證券行任職,主要負責顧客服務。
─────
作者持有上述組合內的所有股票。
免責聲明:
本文只作參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與作者無涉。

# by alexlkw | 2012-04-30 21:54 | Investment | Trackback | Comments(0)

FEBRUARY-MARCH 2012

2012.02.04
無底?
BDI「創 26 年來新低」,2008 年 Lehman 爆煲時,也曾經以創 22 年新低上過頭條。
記得當年指數最高為 11,000 點附近,現時跌至 600 點左右,冧盡也只是這 600 點。
反向,近期指數暴跌,航運股股價卻向上。
想到的情況可能是股價比 BDI 走得快,又或者是早前航運股暴跌,已經 Price-in 了近期 BDI 的跌幅。
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2012.02.27
業務越簡單越好。
投資市場,少決定少犯錯。
中視金橋 (00623.HK) 會否有盈喜?
新一屆中國 4A 理事,在下的有電通、Ogilvy & Mather 及 Leo Burnett。
上網頁找才有,News Feed 完全無提過。
背靠 CCTV,但仍懷疑公司在大陸是否有這麼大的影響力。
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2012.03.09
中訊軟件 (00299.HK)。
'11 年上半年業績比 '10 年同期上升 37%,股價近日在宣佈有機會強制性全面收購後爆上。
從 '08 年最高盈利連續兩年緩慢下滑,假定 '11 年下半年跟上半年增長一樣,全年盈利約為 $1.01 億,有望逼近 '09 年的 $1.03 億,也不排除會比 '09 年更佳。
近一年的人事精簡及開始回歸大陸是一個不錯的增長動力。
大陸方面始終佔營業額比例較少及行業仍處起步階段,公司亦無公佈服務中的客戶;但日本方面有合約的知名公司很多,包括身為股東的大和及野村,其他的有 NEC、東芝、Canon、NTT 及三菱電機。
後悔的應該是自己,用最傳統的方法,定時(通常一、兩個星期掃大表一次)尋寶,卻走漏眼,否則可以更早以更低價購入,但世界無如果。
全購價估計,幾個方向:
大股東不想玩,收購價好好睇睇 - $1.00;
公司銀行結餘及現金為 $6.4 億,大股東 China Way 佔 5.63 億股,等於即時將公司所有的現金落袋 - $1.13-1.14;
市值加 $3 億水位 - $1.15-1.20;
過去三年歷史高位 $1.38 打九折 - $1.24。
發夢價 - >$1.30。
過去十個交易日,招商仍然掃貨,隨著成本增加,開始減慢的位置在 $0.90 左右。
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2012.03.17
百富環球 (00327.HK)。
尋寶。
上市不算太久,業績幾靚,行業發展看好,「不派息」可以假定為留起資金作擴充或收購合併之用。
如果昨日公佈的業績有股息的話,坦白現價會考慮。假定派發盈利 40%,有能力派 $0.07。
但當看到母公司高陽科技 (00818.HK) 過去多年不派息兼抽水,業績再靚都無用,不能做到再投資,雖然成交開始配合。
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2012.03.19
+50%。
接近遺忘是怎樣。
重溫記錄,最新近過 50% 是前年底未送紅股的數碼通 (00315.HK) (+98%,以分段沽出最高計,平均只有 +51%)。
+/- 20-30% 佔多數。
未盡,要把握,希望好戲在後頭。
未來十日,很關鍵。
期待公司通告和停牌。
很久沒有遇到直覺告訴自己「That's it!」。
感恩,天給我的好運不要那麼快離開就行。
風險管理仍然第一。
其次比重,知道自己做甚麼,然後奉信,等 Market Correction,因為市場永遠錯。
但求兩至三年贏一次,贏到盡就夠。

Remarks -
01: 組合成本值:$250,949.78;資本值:$250,000.00,期末負債:$24,510.04,組合總值:$292,109.96,累積上升 16.84%。
02: 中訊軟件 (00299.HK):2012.03.05 以 $0.74 買入 40,000 股;2012.03.08 以 $0.90 買入 30,000 股;2012.03.09 以 $0.92 買入 30,000 股;2012.03.15 以 $0.94 買入 30,000 股,組合持股平均價約為 $0.86;2012.03.23 以 $0.95 賣出 40,000 股,2012.03.29 以 $0.93 賣出 30,000 股;2012.03.29 公佈末期息,每股 $0.035,2012.06.08 派送。
03: 中視金橋 (00623.HK):2012.03.06 以 $3.06 賣出 3,000 股;2012.03.16 公佈末期息 $0.106 及特別股息 $0.106,2012.06.14 派送。
04: 筆克遠東 (00752.HK):2012.03.23 以 $1.80 買入 20,000 股,2012.01.31 公佈末期息 $0.04 及特別股息 $0.04,2012.04.16 派送。
05: 宏利金融 (00945.HK):2012.02.09 公佈第四次中期息,每股 CAD0.13,2012.03.19 派送;2012.03.05 以 $98.00 賣出 100 股;2012.03.06 以 $95.50 賣出 100 股。
06: 中港照相 (01123.HK):2012.03.05 以 $0.55 賣出 20,000 股;2012.03.09 以 $0.53 賣出 50,000 股;2012.03.13 以 $0.54 賣出 50,000 股。
07: 太古地產 (01972.HK):2012.03.06 以 $18.54 賣出 400 股;2012.03.15 公佈中期息,每股 $0.18,2012.05.03 派送;2012.03.23 以 $19.16 買入 200 股,2012.03.30 以 $19.36 買入 800 股,組合持股平均價約為 $17.86。
08: 太平洋航運 (02343:HK):2012.03.01 公佈末期息,每股 $0.05,2012.05.10 派送;2012.03.06 以 $4.13 賣出 2,000 股;2012.03.21 以 $3.99 買入 1,000 股,2012.03.30 以 $4.20 買入 3,000 股,組合持股平均價約為 $4.11。
09: 本證券組合於 2006.10.27 成立,恆生指數當日開市報 18,400 點;2012.03.30 收市報 20,555 點,累積上升 11.71%。
10: 組合圖表只顯示截至本文刊載日之持股量,故部份買賣交易或有可能未顯示於圖表內,一切以此備註欄內交易詳情作實;由於資金不定期出入關係,長遠回報率或會較市場遜色。
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# by alexlkw | 2012-03-31 09:38 | Investment | Trackback | Comments(0)

JANUARY 2012

‎0623...
CCASS 出入記錄。
押股?
數量應該是主席連同其家人以 Trustee 身份持有的大多數。
Data Feeder 多數無顯示持股<5% 的股東。
街貨現約 25-26%,業績靚,但開始懷疑有水份。
中資公司的 CG 一直是少買這類公司的主因。
Buy 四大核數外,還要睇出入倉...
做功課睇少眼都大鑊。
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以五十二週高低位及其 10-15% 作為買賣出入位的指標。
近期不行。
一隻聯想 (0992.HK)。
以先前最高位 $6.04 計算,回落 15% 約為 $5.13,即減持或全沽位,但下試卻到了 $5.00,之後再暴走至 $6.34。
想像不到,也確實很難憑股價決定一切,最終還是要以業績及直覺作準。
最重要還是買入某隻股票後是否可放心 Close Book,待股價爆一段才撤退,沽聯想是因為孳息率太低。
沒有沽錯,但早了。
上年下半年的直覺頗準,只是要估頂實在有點難,在現時市盈率偏低及歐債問題的影響下,估底可能還會容易一點。
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2012.01.26
錯價?
上市前以兩種方式計算過太古地產 (01972.HK) 的合理價格:
1. 以太古地產招股章程的資產淨值用太古 A 未除權的 PB 0.6877 折算(約為 $20.08);及
2. 以太古地產在太古 A 除預期實物價 $13.40,並按 10 送 7 分派比率計算(約為 $19.14)。
雖然掛牌幾日後高收及創上市新高 ($18.90),但仍然未到達上述的下限,而同期(過去五個交易日)HSI 升了接近一千點。
市場變得樂觀、之前太古 A 除權後跌過龍、還是太古地產首日掛牌已經錯價?
我覺得三者都是原因,尤其首日掛牌開市時見 Day Low $16.80,愕然。
如果以今日兩者收市價(太古 A $82.05 / 太古地產 $18.82 )融合計算,當成沒有分拆過,那太古 A 今日收市折合約 $95.23,比分拆前只高了大概 $1.80。
簡單看出「感覺上」太古系「跑輸大市」接近 7-8%。
單日波幅最高接近 $2.00,大行發出的目標價報告其實很難作準。
如果市場氣氛沒有轉差,而公司短期內又不需要從市場集資,$19.50-20.00 還是中長線買入的安全區域。
除非計算不管用。


Remarks -
01: 組合成本值:$276,322.44;資本值:$250,000.00,期末持有現金:$5,252.11,組合總值:$246,462.11,累積下跌 1.42%。
02: 德昌電機 (00179.HK):2012.01.05 派發中期息,每股 $0.03;2012.01.09 以 $4.47 賣出 2,000 股;2012.01.11 以 $4.47 賣出 3,500 股。
03: 中視金橋 (00623.HK):2012.01.09 以 $2.28 買入 4,000 股,組合持股平均價約為 $2.58。
04: 宏利金融 (00945.HK):2012.01.11 以 $87.90 買入 200 股,組合持股平均價約為 $89.03。
05: 中港照相 (01123.HK):2012.01.19 派發中期特別息,每股 $0.02。
06: 太古地產 (01972.HK):2012.01.20 以 $16.94 買入 2,000 股。
07: 豪特保健 (06880.HK):2012.01.09 以 $0.92 賣出 2,000 股。
08: 本證券組合於 2006.10.27 成立,恆生指數當日開市報 18,400 點;2012.01.31 收市報 20,390 點,累積上升 10.82%。
09: 組合圖表只顯示截至本文刊載日之持股量,故部份買賣交易或有可能未顯示於圖表內,一切以此備註欄內交易詳情作實;由於資金不定期出入關係,長遠回報率或會較市場遜色。
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# by alexlkw | 2012-01-31 22:41 | Investment | Trackback | Comments(0)

DECEMBER 2011

2011 年的港股,用慘淡形容不為過。
新股仆直,價值投資法失效,覺得平的可以更平。
放眼明年,價值投資法的下行風險開始降低,實力股再跌的話,人會崩潰,公司的管理層亦然,除非大家均擇錯了回購公司股份的時機。
最需要擔心的是歐洲放水力度及投行會否重燃貪念,大眾的看法往往錯誤,很多人認為明年會下跌,我覺得會,但先跌後升,正如 2011 年初有人說今年好,但最後看錯一樣。
選股的核心價值:資產淨值的折讓、孳息率、公司在業內的地位、業務增長空間、主打中小企,市值介乎幾億至幾十億。
期待,太古地產 (01972.HK) 的上市,2012.01.18。

Remarks -
01: 注入資金:$50,000.00,總資本值:$250,000.00。
02: 宏利金融 (00945.HK):2011.12.21 以 $79.25 買入 200 股,組合持股平均價約為 $89.48。
03: 太平洋航運 (02343.HK):2011.12.13 以 $3.00 買入 3,000 股,組合持股平均價約為 $4.09。
04: 豪特保健 (06880:HK):2011.12.12 以招股價 $1.58 買入 2,000 股。
05: 組合成本值:$242,679.63;資本值:$250,000.00,期末持有現金:$39,407.11,組合總值:$223,692.11,累積下跌 10.52%。
06: 本證券組合於 2006.10.27 成立,恆生指數當日開市報 18,400 點;2011.12.30 收市報 18,434 點,累積上升 0.18%。
07: 組合圖表只顯示截至本文刊載日之持股量,故部份買賣交易或有可能未顯示於圖表內,一切以此備註欄內交易詳情作實;由於資金不定期出入關係,長遠回報率或會較市場遜色。
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Lifestyles:
Music Production - Piano, Synthesizer, MIDI-Programming, Loops & Samples Mixing, Recorder, Harmonica, Acoustic Guitar, Drums & Percussion
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# by alexlkw | 2011-12-31 19:01 | Investment | Trackback | Comments(0)

JULY-NOVEMBER 2011

2011.11.12。
太久無寫。
當市況混亂,而美國或歐豬救市又經常「出口術」時,可以信賴的只有公司管理層的動向及公司業務作定奪,甚至可能縮窄回歸至香港市場/港資企業/龍頭股。
宏利金融 (00945.HK):洗倉後錯過 $82-$90 左右的位置,$100 以下基本上要追貨,用 P/B 及 P/E 替公司作估值,有時候會被人說成是跌進價值陷阱,季度公佈業績 241->219% 的償付比率雖然下跌,但仍然很少公司可以做到,國壽 (02628.HK) 好像也沒有這個數。
況且在大陸的框架協議跟中行 (03988.HK) 及中信證券合作,多少有幫助。
德昌電機 (00179.HK):管理層近月用了港幣二億二千萬回購股份,還要去到公佈業績前一個月法定靜謐期的最後一天才停手,說明了甚麼?
期待本月二十四日的中期業績,在發行股數減少下,雖然街貨仍多,但短期內希望發盈喜或上升至 $5.00 的水平。
中視金橋 (00623.HK):曾廣標上週在頭條日報開始撰文托價,早前六月公佈派息時已經留意到,才察覺一直忽略了這間公司,「只欠東風」,可能就是八月發盈喜時,股價沒有反應,唯有近期靠財經演員及基金經理幫手提升 Media Exposure,發覺一些被遺忘但估值合理或超值的公司,然後大手建倉,雖然一部份應該趁熱鬧。
放眼智能手機平台、拓展廣告客源、以至跟 CNBC 在大中華區落腳的合作,想不到不買的理由,而且管理層也察覺手機電視台的發展潛力,形式像日本 avex (7860.T) 的 BeeTV,主攻綜藝節目及電視劇,手機初發收月費,然後出 DVD 或賣給電視台,間接多一項收入來源。
一直喜歡有不錯交投量,估值合理但非市場焦點的股票,因為當成為焦點後,升會是榜首,跌亦然,所以要不斷發掘冷門但實質業務有發展空間的中小型公司,慶幸的應該是失驚無神發盈喜或派息大增。
太平洋航運 (02343.HK):行業被大家看淡,2012-13 年新船下水量仍然供過於求,但 BDI 回升,我信物極必反,就算不到極,也不遠。
收窄回做 Handysize 最賺錢的主業,清理不賺錢的 RoRo 及拖船業務,股價仍有機會下跌,但應該不大。
中港照相 (01123.HK):本月二十三日的中期業績應該無驚喜,廣告做得太少。富士 (4901.T) 的股價也下滑中。
女人錢最易賺,Collagen 飲品,大部份人只記得 Chocola BB 或者 FANCL,Astalift 不見了,電視廣告只放過兩至三星期左右,失望。
分店員工的質素有待改善,擺 Promoter 企街只是一時之計,大規模燒銀紙谷 Brand 實際點。
年初大家預計股市普遍向好,恆指年底見 26,000,結果年中一地眼鏡碎;到大家開始悲觀,而各國政府救與不救市之間的取態,又好像要撤退,可這才是買的好時機。
Contrarian 的想法是不一定要「去到最差」才出手,「相對差」估值合理就去馬。
過去幾個月,最錯是早沽了聯想 (00992.HK)。


Remarks -
01: 注入資金:$60,000.00,總資本值:$200,000.00。
02: 德昌電機 (00179.HK):2011.09.06 以 $4.12 買入 2,500 股,2011.09.07 以 $4.25 買入 2,000 股,2011.10.27 以 $4.54 買入 2,000 股,2011.11.04 以 $4.47 買入 1,500 股,組合持股平均價約為 $4.32;2011.11.24 公佈中期息,每股 $0.03,2012.01.05 派送;2011.11.29 以 $4.06 賣出 2,500 股。
03: 中視金橋 (00623.HK):2011.07.19 以 $2.89 買入 2,000 股,2011.08.12 以 $2.58 買入 4,000 股,2011.08.24 以 $2.72 買入 3,000 股,組合持股平均價約為 $2.69。
04: 聯想集團 (00992.HK):2011.08.12 以 $4.77 賣出 2,000 股,2011.08.24 以 $4.98 賣出 4,000 股。
05: 宏利金融 (00945.HK):2011.07.19 以 $127.30 賣出 200 股;2011.11.02 以 $96.30 買入 300 股;2011.11.03 公佈第二次中期股息,每股 CAD0.13,2011.12.19 派送。
06: 中港照相 (01123.HK):2011.07.19 以 $0.75 買入 26,000 股,2011.08.05 以 $0.69 買入 12,000 股,組合持股平均價約為 $0.88;2011.06.22 公佈末期息及特別股息,分別為每股 $0.02 及 $0.01,2011.09.08 派送;2011.09.06 以 $0.53 賣出 20,000 股,2011.09.07 以 $0.53 賣出 16,000 股;2011.11.23 公佈中期特別股息,每股 $0.02,2012.01.19 派送。
07: 太平洋航運 (02343.HK):2011.08.05 以 $3.72 買入 2,000 股,組合持股平均價約為 $4.56;2011.08.03 公佈中期息,每股 $0.05,2011.08.29 派送。
08: 組合成本值:$225,477.44;資本值:$200,000.00,期末持有現金:$17,421.59,組合總值:$175,931.59,累積下跌 12.03%。
09: 本證券組合於 2006.10.27 成立,恆生指數當日開市報 18,400 點;2011.11.30 收市報 17,989 點,累積下跌 2.23%。
10: 組合圖表只顯示截至本文刊載日之持股量,故部份買賣交易或有可能未顯示於圖表內,一切以此備註欄內交易詳情作實;由於資金不定期出入關係,長遠回報率或會較市場遜色。

# by alexlkw | 2011-11-30 21:12 | Investment | Trackback | Comments(0)

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